Finalmente, se inscribe para cotizar en la bolsa la empresa más esperada en los últimos tiempos. A nadie se le puede haber escapado el detalle, ya que la noticia se hizo eco muy rápido en todos los medios de comunicación. No es para nada menor, siendo que hay muchísimas expectativas puestas en la red social más exitosa hasta el momento.

Desde mediados del año pasado tuvimos un par de IPOs (Ofertas Públicas Iniciales) de empresas de internet que son líderes en segmentos en boga, como Pandora Media Inc., Groupon, Zynga y  Linked In. Sobre los últimos tres IPO’s ya hablamos en su momento. Se esperaban, con mucha publicidad incluida, grandes shows de subas exageradas de precio de estas acciones luego de su inicio de cotización, sin embargo terminaron en decepción y una pérdida de dinero para la mayoría de los inversionistas. En definitiva, 2011 no fue un buen año para estas IPOs, que decepcionaron bastante. Qué pasará entonces en 2012 con Facebook?

Como dijimos, el mercado de IPO’s no fue muy bueno el año pasado, con un 10% menos de fondos recaudados que en 2010. Esto sumado a la volatilidad por las idas y vueltas de Europa,  datos mixtos sobre la economía norteamericana y rebajas en previsiones de crecimiento para este año y el siguiente, complican el panorama. Tampoco se debe dejar de lado lo ocurrido en el año 2000 con la explosión de la burbuja de las “Punto Com”. Es inevitable para muchos pensar en esos sucesos cuando tienen que decidir si volver a confiar en las empresas tecnológicas.

Por otro lado, el liderazgo indiscutido en las redes sociales puede atraer a muchos inversionistas, tanto institucionales como minoristas.

Ahora, ¿Cómo es el negocio de Facebook?

En pocas palabras, es uno de los principales contratantes de publicidad de norteamérica, y a su vez el mayor vendedor de espacios publicitarios. El 83% de sus 3,7 mil millones de dólares de ingresos proviene de la venta de espacios publicitarios. A su vez, gasta 500 millones de dólares anuales publicitándose a si misma. La tasa de crecimiento de los ingresos por espacios publicitarios es impresionante. En en 2010 creció un 145% interanual y en 2011 creció un 69% para el mismo período. Y es muy eficiente generando el incremento en sus ingresos; vean en el siguiente cuadro como los costos de venta se mantienen estables:

Parece ser que los publicitantes acuden a Facebook sin que éste haga muchos esfuerzos para atraerlos. Es lógico que así sea, por ser la red social más grande del mundo, con más de 800 millones de usuarios (1/7 de la población mundial). A continuación vemos como crece la base de usuarios:

Ahora, ¿es rentable? Por cierto que si. Observemos el estado de resultados informado por la empresa:

Sin embargo, no todas son buenas:

– No todos los trimestres incrementan los ingresos. Incluso, tuvo trimestres con contracción en los ingresos. Es decir, el crecimiento no está garantizado. Además, el 4to trimestre de 2011 solo creció la mitad del 3er trimestre.

– La firma cree que sus ventas son muy sensibles a su reputación, al hecho que publicitantes decidan usar los servicios gratis de publicación de Facebook en lugar de pagar, sumado a la intención que tengan los usuarios de hacer uso de los avisos publicitarios.

Se está hablando de que el valor de las acciones que salgan a la venta puede llegar a 10 mil millones de dólares. Dándole un valor entre 75 y 100 mil millones de dólares. Estaríamos hablando entonces de un ratio Price/Earnings de 75 o 100, mucho mayor al de Apple (13) y Google (20). Es mayor a cualquier empresa de gran capitalización, salvo Salesforce. También su precio será unas 15 o 25 veces las ventas del año 2012.

Veamos entonces como quedarían valorizadas las tenencias de los principales accionistas de Facebook:

Como dijimos previamente, la empresa tiene ratios de valuación muy altos. Va a ser la segunda empresa grande más cara cotizante en EE.UU., a pesar de que a cambio no parece ofrecer un potencial de crecimiento acorde. Muchos institucionales no pagarían una prima tan alta por una acción que da la impresión que empieza a cotizar cerca de su techo, y no tan lejos del valor de Google (194 mil millones).

El hecho de que Facebook tenga un gran negocio, con números sorprendentemente buenos no significa que valga 100 mil millones. Quizás, algo más razonable ande por 50 mil millones, con un P/E ratio de 50, pero eso lo dirán los inversionistas cuando deban colocar sus bids (ofertas de compra) al momento que la acción salga a cotizar.

Fuente: Cartafinaanciera.com

Autor: Franco Vera

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Luciano Franzoni

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